上海再迎金融大礼包，以旧换新“国补”将持续全年丨一周热点回顾

上海国际金融中心建设再迎政策红利

18日，2025陆家嘴论坛开幕当天，央行、金融监管总局、证监会宣布了一批重磅金融政策，为上海金融中心建设带来政策大礼包。

中国人民银行行长潘功胜宣布，将在上海实施八项创新政策，包括设立银行间市场交易报告库、设立数字人民币国际运营中心、设立个人征信机构、在上海临港新片区开展离岸贸易金融服务综合改革试点、发展自贸离岸债、优化升级自由贸易账户功能、在上海“先行先试”结构性货币政策工具创新、会同证监会研究推进人民币外汇期货交易。

国家金融监管总局与上海市政府联合发布《支持上海国际金融中心建设行动方案》，推出一系列务实举措，包括鼓励上海在科技金融、跨境金融等领域开展创新试点，支持符合条件的全国性银行在沪设立金融资产投资公司，支持探索不动产、未上市股权等非货币信托财产登记上海模式，提升上海国际再保险、航运保险承保能力和全球服务水平等。

证监会加力推出进一步深化科创板改革的“1+6”政策措施，包括对于适用科创板第五套标准的企业，试点引入资深专业机构投资者制度；面向优质科技企业试点IPO预先审阅机制；扩大第五套标准适用范围。

同日还发布了《沪港国际金融中心协同发展行动方案》，聚焦推进沪港两地基础设施互联互通、共建金融产品服务体系、上海与香港离岸金融的战略互补等六方面，旨在落实国家关于增强上海国际金融中心竞争力、巩固香港地位的要求，深化两地合作，共同服务国家金融强国战略。

【点评】当前全球金融体系加速重构，美元主导地位松动，人民币国际化迎来关键窗口期；与此同时，国内经济新旧动能转换亟需金融体系升级支撑。在此背景下，上海作为我国改革开放的排头兵、创新发展的先行者，肩负深化金融改革先行先试的使命。本次金融监管部门一把手集中宣布的政策组合，聚焦人民币国际化突破、金融业扩大开放、科创资本生态改革等方向，此举将提升上海国际金融中心的竞争力和影响力，同时也彰显中国加速推进金融高水平开放与创新的决心。

5月消费增速大幅回升

国家统计局16日发布的数据显示，5月份社会消费品零售总额同比增长6.4%，增速较4月大幅回升1.3个百分点；规模以上工业增加值同比上涨5.8%，比4月回落0.3个百分点。1~5月，全国固定资产投资同比增长3.7%，增速较前四个月回落0.3个百分点。

在消费品以旧换新政策、“6·18”电商大促提前与假期增加等多重因素的带动下，5月社会消费品零售总额增速大超预期。

付凌晖表示，总的来看，经济保持平稳运行，消费品以旧换新政策效果不断显现，消费市场活力逐步增强。从未来发展看，直播带货、即时零售等消费新业态新模式日益成熟，银发经济、首发经济、低空经济等快速发展，消费经济新的增长点不断涌现。但也要看到，居民消费能力和信心仍有待提升，消费内生动能仍需增强。

下阶段要进一步落实好《提振消费专项行动方案》，着力提升居民消费能力和消费意愿，进一步完善消费环境，大力增加优质产品供给，积极推动服务消费提质扩容，促进消费市场稳定发展。

【点评】尽管外部环境依然复杂严峻，但随着稳经济稳就业政策举措落地见效，5月中国经济韧性和潜力持续显现。尤其是消费领域，在“五一”“端午”假期、“6·18”平台促销、消费品以旧换新政策等共同作用下，5月社会消费品零售总额增速大超预期。随着政策组合拳逐步显效，经济有望进一步复苏向好，下半年拉动内需依然将是工作重点。

前5个月全国财政收入降幅继续缩窄

财政部20日公布了1~5月财政收支情况。收入方面， 1~5月，全国一般公共预算收入96623亿元，同比下降0.3%。较前4个月（-0.4%）略微缩窄。

1~5月，全国税收收入同比下降1.6%，较前4个月（-2.1%）小幅缩窄；非税收入同比增长6.2%。分税种看，国内增值税、国内消费税、个人所得税同比增长，进口货物增值税消费税、关税、企业所得税同比下降。

支出方面，1~5月，全国一般公共预算支出112953亿元，同比增长4.2%，明显高于收入增速，较前4个月支出增速下滑0.4个百分点，和今年全年支出增速预算数（4.4%）相近。民生等支出得到有力保障，前5个月社会保障和就业支出增速（9.2%）、教育支出增速（6.7%）明显高于支出平均增速。

【点评】总体看今年前5个月财政收入平稳，财政支出保持一定扩张力度。税收仍然受到企业利润下滑、房地产疲软，以及贸易战等复杂形势的影响。为了稳投资稳经济，政府债券加快发行，一定程度上支撑了财政支出扩张。分析认为，未来财政空间仍将取决于债券发放情况、地产企稳程度，以及政策性金融工具落地进展。

以旧换新“国补”将持续全年

据新华社消息，消费品以旧换新加力扩围政策没有变化，补贴资金使用进度符合预期，第三、四季度中央资金将陆续下达。

今年以来，国家发展改革委、财政部、商务部等部门共同落实加力扩围实施“两新”政策，直接向地方安排3000亿元国债资金加力扩围实施消费品以旧换新，1月和4月已分别下达两批共计1620亿元中央资金，后续还将有1380亿元中央资金在三、四季度分批有序下达。

5月底以来，社交媒体出现重庆、江苏、湖北等地“国补”暂时无法领取的讨论；近期广西、新疆等地也发布通知暂停部分品类“国补”，引发了消费者对于“国补”是否停止的讨论。

【点评】“618”期间，线上线下促销活动持续多日，一些地区消费者以旧换新需求旺盛，导致政策实施进度较快，国补资金快速用完，不得不暂停活动，但这并不意味着“国补”就此取消。针对消费者关切，有关部门也明确回应：消费品以旧换新工作将持续全年。而随着后续资金发放到位，地方也要进一步优化完善补贴发放方式，确保政策实施更加平稳有序、资金均衡使用到年底。

美联储继续按兵不动

美联储18日结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%之间不变。这是美联储货币政策会议连续第四次决定维持利率不变。

美联储决策机构联邦公开市场委员会当天发表声明说，近期指标显示，美国经济活动继续以稳健的速度扩张，失业率保持低位，劳动力市场状况较稳定，但通胀率仍然略高。美国经济前景仍具较大不确定性，联邦公开市场委员会将继续监控风险因素，并准备视情况调整货币政策立场。

美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，特朗普政府的关税政策对终端消费者的影响已开始显现，预计今后数月将更为明显。

而美国总统特朗普在议息会议前夕对鲍威尔发动了新一轮“攻击”。他表示，美联储的利率至少应再降低两个百分点。“他是个搞政治的，但不够聪明，他让国家损失惨重。”特朗普还表示，鲍威尔任期届满后将离开美联储。

【点评】美联储顶住压力，再次维持利率不变，符合市场预期。鲍威尔更是在记者会上释放不急于调整政策的信号，意味着6月降息门槛再次抬高。未来美联储政策走向将主要受两大不确定性因素牵制：特朗普关税政策和中东局势进展。目前华尔街和美联储争议的焦点之一是，关税引发的通胀是一次性的还是阶段性的。而疫情后加息周期已证明能源驱动型通胀具有中长期特性，若叠加关税因素，恐将进一步增加降息决策的复杂性。

伊以冲突升级，油价一周暴涨11%

本周国际原油期价呈现强劲上扬态势，累计涨幅接近11%，价格攀升至近四个月新高。

13日以色列突袭伊朗后，中东紧张局势持续发酵，本周美国的介入更是进一步加剧了地区紧张程度。特朗普17日在社交媒体上数度发文，称“我们的耐心已经耗尽”，要求伊朗“无条件投降”。美国国防部长赫格塞思16日表示，美国正在中东地区部署更多军事力量，以强化其在这一地区的“防御态势”。

【点评】市场普遍担忧，持续升级的冲突可能导致原油供应中断，特别是在霍尔木兹海峡这一全球石油运输关键通道附近发生的阿曼湾油轮相撞事件，以及卡塔尔临时要求LNG船暂停运行的决定，都强化了市场对供应链稳定性的忧虑。霍尔木兹海峡航运安全和美国是否军事介入将决定之后油价走向。多家机构警告，伊朗一旦封锁霍尔木兹海峡，国际油价最高将突破每桶120美元，即使欧佩克可能也无法完全弥补短期缺口。

美国稳定币法案获参议院通过

当地时间17日，美国参议院以68票对30票通过《指导与建立美国稳定币国家创新法案》（《天才法案》）。目前，该法案还需众议院通过并由总统签署才能生效。

稳定币属于加密货币，是一种旨在与某些资产（通常是货币）维持相对稳定价值的虚拟资产。《天才法案》将为“锚定”美元的稳定币制定监管框架，被普遍视作有利强化对消费者保护，并增进加密货币行业合法性。

据加密货币数据提供商币虎网站统计，稳定币市场规模目前约2470亿美元。英国渣打集团估算，如果《天才法案》获批，其市场规模有望在2028年前扩张至2万亿美元。

【点评】业内分析认为，美国参议院在两党纷争的背景下罕见地压倒多数通过了《稳定币法案》，标志着加密货币领域迎来重要的监管突破，是全球稳定币市场发展的重要里程碑。美元稳定币的发展一方面可增强美元在虚拟世界的地位，另一方面也会增加对美元资产尤其是美国国债的需求，整体可能有利于巩固美元在国际货币体系下的地位。其他国家应该高度重视美元稳定币的发展，并尽快发展本国的稳定币或央行数字货币，确保自身不会在数字形式的货币竞争浪潮中落后。

Labubu大量补货，二手价腰斩

6月18日，泡泡玛特THE MONSTERS前方高能系列-搪胶毛绒挂件盲盒（Labubu 3.0系列）在泡泡玛特官方商城小程序等渠道大量补货，仅泡泡玛特天猫直播间就放出超过25万件新品，最长预售期至今年9月22日。

二手市场价格应声下跌，Labubu3.0一端（整盒内含6个盲盒）价格从1100~1500元跌至600~900元。潮玩二手交易平台千岛App显示，近2个月内，Labubu3.0系列成交价直线上升，6月16日到达最高点，近两日有所回落。

反映到资本市场，19日泡泡玛特股价下跌超过5%。今年3月至6月中旬，泡泡玛特股价涨幅高达100%。

【点评】随着Labubu爆火，黄牛、盗版等问题大量出现，不仅严重影响用户体验，也对泡泡玛特长久运营不利。通过大量补货，让市场价格理性回落，使IP价值回归粉丝消费本质，对泡泡玛特未尝不是好事。